【研究报告内容摘要】
事件:公司发布公告拟在成都市金堂县投资建设年产30gw高效太阳能电池及配套项目,总投资预计为200亿元,一期7.5gw项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产。同时,公司发布2020-2023年的产能扩张计划,到2023年公司将形成约22-29万吨多晶硅产能、80-100gw光伏电池片产能。
高品质硅料占比提升,成本控制进一步加强。一直以来,公司持续投入高品质产品的研发和试验,目前产能中单晶用料占比已超过85%,n型料也将根据市场需求适时推出。技术方面,规划单晶料占比维持85%以上,n型料占比40%-80%,且可生产电子级高纯晶硅。成本方面,生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨。
电池片兼容各类规格,非硅成本持续下降。到2019年底,公司电池片产已经达到20gw及以上,根据公司规划,2020-2023年公司电池片产能将扩至30-40、40-60、60-80、80-100gw,同时,公司将在perc+、topcon、hjt等新型产品技术领域重点布局,其中hjt中试线规模已达400mw,产品尺寸规格兼容210及以下所有系列(包括166、163、158、156等),非硅成本方面,perc产品非硅成本降到0.18元/w以下,新型技术产品非硅成本持续下降。
扩产达成后,龙头地位凸显。根据相关机构的测算,预期2023年,全球的年新增装机需求预期在170~200gw,公司扩产之后将满足全球近半的需求,成为绝对的龙头。
投资建议:公司光伏板块持续发力,产能扩张稳步前进,产品倍受市场青睐,盈利能力不断增强。预计公司2019-2021年净利润分别为30.19、41.30和52.17亿元,对应eps0.78、1.06和1.34元/股,对应pe19、14和11倍,给予“买入”评级。
风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。

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