【研究报告内容摘要】
公司内生持续快速增长,药品、器械主要产品处于良好增长趋势。公司2019年全年归母净利润17.25亿元(+41.57%),扣非后净利润12.41亿元(+18.21%),剔除商誉减值和非经营性业务的影响,归属于上市公司股东的净利润为15.17亿元,同比增长30.14%,公司内生持续快速增长。根据年报数据,药品中阿托伐他汀增长约41%,氯吡格雷受到带量采购影响略有下滑,器械中支架业务整体增长26.7%,其中重磅产品可降解支架实现营收约1.57亿元,随着学术推广、产品进院和医保支付的推进,预计该产品今年销售量将继续保持高速增长。整体上公司主要产品销售处于良好增长态势,增量产品众多,业绩有望保持快速增长。
公司在研管线布局丰富,重磅产品若顺利上市有望推动公司持续快速成长。2019年公司研发费用5.44亿元(+45%),研发投入占营收比例8.09%(+0.67pct),公司在研管线布局丰富,器械在研重磅产品紫杉醇药物球囊、纳米膜房缺封堵器已提交注册申请,药品领域甘精胰岛素已报产,降糖产品布局丰富,若公司重磅产品顺利获批上市,有望推动公司持续快速成长。
预计2020-2022年eps分别为1.25元/股、1.59元/股、1.98元/股。预计公司2020年-2022年eps分别为1.25元/股,1.59元/股,1.98元/股,公司是国内心血管领域龙头,创新能力强,在研管线布局丰富,重磅产品上市有望推动公司业绩持续快速成长,参考可比公司,结合公司所处领域特性,给予公司2020年40xpe估值,合理价值49.92元/股,维持“买入”评级。
风险提示。高值耗材及药品集采降价超预期;在研管线进展不及预期;可降解支架学术推广不及预期等。

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