【研究报告内容摘要】
本周经济数据观点:本周经济数据方面,2020年3月联储提高利率25bps至1.75%-2.00%的概率为17.0%,2020年4月联储降低利率至1.25%-1.50%及以下的概率达7.9%;1月16日,美国当周初次申请失业金人数报20.40万,相比上周有所下降;美国初请失业金人数四周均值报21.56万,小幅下降;1月16日,美国12月进口物价指数年率报0.5%,大幅增长,美国12月进口物价指数月率报0.3%,小幅增长,美国12月零售销售月率报0.3%,小幅增长,美国经济增长继续呈现放缓趋势。美国1月密歇根大学消费者信心指数1月17日为99.1,相比前值有所下降;1月15日,法国12月cpi年率1.5%,小幅增长,英国12月cpi年率1.3%,小幅下降,德国12月cpi年率1.5%,保持稳定。
策略分析美国:中美第一阶段贸易协定正式签署,短期将提振市场,但因具体细节披露有限,长期影响有待观察。短期美债收益率或仍维持宽幅震荡格局,长短期收益率利差存在进一步扩大可能;美中贸易谈判第一阶段破局,避险情绪回落,美元短期或维持震荡格局;美股受预期回报率重估影响,短期仍可维持积极心态,“小阳春”格局或仍将持续;中长期来看,伴随联储政策有效性边际减弱,欧日面临各自结构性问题等负面因素,联储或难免进一步下调ffr锚定区间以提振总需求,美债收益率牛市趋平,美元看升,美股面临估值回调的走低行情。
日本:短期来看,日央行或于21日议息会议上仍维持现货币政策不动,并追加调升2020年财年(4月起)的预期增长率至0.9-1.1%(前值0.7%),以反映政府推出的1220亿美元的一揽子财政刺激方案的效果,本国总需求拉升有助于进口增长,净出口下滑,贸易赤字增加(或盈余减少),日元承压;中长期来看,伴随日本人口老龄少子化加剧,本国自然真实利率持续下行,通缩预期固化,政策性利率或仍维持长期低位;低息货币身份仍让日元对全球避险情绪高度敏感,趋势看升或挑战100日元/美元。
欧洲:短期来看,欧央行近期或进一步释放宽松趋向的前瞻指引,在联储一侧2020年上半年大概率维持现政策性利率区间基调下,欧美货币政策的分化或进一步对欧元施压;中长期来看,基本面趋势上“美强欧弱”格局仍将是2020年主基调,欧元区层面上财政难发力问题,相比较于美日仍将桎梏住欧洲货币财政同时发力的潜在利好,维持欧元将面临长期盘整的判断。
原油:短期来看,地缘政治风险暂时降温,中美贸易争端有所缓和利好市场信心,美国原油库存短暂下滑,虽然opec减产有所成效但受非opec国家产量影响瘦收效甚微,油价预计持续波动;但是长期来看,虽然市场需求有所回升,但美国原油库存和产量居于高位的情况不太可能改变,中美贸易争端仍然存在反复的可能,2020年美国大选将增加全球的地缘政治风险,存在出现多次外部冲击的可能性,在全球经济未有明显回暖刺激原油需求的情况下,供给端和需求端的不确定性将不断上升,多空因素角力,油价预计维持波动承压。
黄金:短期来看,中美贸易摩擦缓和,近期未见明显升温可能,美国股市表现依然处于历史高位,美国意外相对强劲的零售数据使得全球避险情绪有所降温,但俄罗斯,波兰等国央行继续增加黄金购买,叠加亚洲年关将至时对黄金制品的消费习惯,金价预计波动上涨;长期来看,全球经济依然处于下行阶段,地缘政治的风险或在2020年继续延续,同时2020年美国大选增加了政治上的不确定性,未来经济形势依然存在潜在风险,全球主要经济体低迷的通胀使得低利率环境短期无法得到改善,对新兴市场复苏的预期也将稳定对黄金的需求,若美联储2019年三次降息无法提振美元汇率,将对金价形成利好。
风险提示:1)逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置;2)宏观经济因素以及中美贸易谈判、美伊冲突等地缘政治事件或引发超预期风险;3)央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空风险。

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